盼望已久的S三九終于進(jìn)入股改程序，7月9日，S三九出臺(tái)股改方案，大股東新三九控股通過轉(zhuǎn)股、送股和派送權(quán)證三個(gè)步驟完成對(duì)流通股進(jìn)行對(duì)價(jià)補(bǔ)償。

　　綜合三種利益輸送方式，S三九股改的實(shí)際對(duì)價(jià)水平折合為送股形式的話，大致相當(dāng)于流通股股東每持有10股獲得2.9股對(duì)價(jià)，略低于之前兩年多以來10股送3股的平均對(duì)價(jià)水平。

　　證監(jiān)會(huì)澄清平準(zhǔn)基金傳言 原三九董事長趙新先出獄后復(fù)出 昨日標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)進(jìn)入首個(gè)熊市 斥“發(fā)展中大國責(zé)任論” 國務(wù)院官員：整治高房價(jià)正當(dāng)時(shí) 有獎(jiǎng)?wù){(diào)查：投資者信心出現(xiàn)拐點(diǎn)？ 對(duì)此，長期關(guān)注S三九的分析師認(rèn)為：“一直以來，市場(chǎng)上對(duì)S三九的股改期望還是挺高的，由于S三九重組耗時(shí)兩年，此間股市環(huán)境變化較大，因此，此方案似乎更傾向于多渠道保證長時(shí)間持有公司股票的股東利益?！?/P>

　　權(quán)證彌補(bǔ)低對(duì)價(jià)

　　根據(jù)S三九公布的股權(quán)分置改革方案，S三九擬利用資本公積金向流通股股東定向轉(zhuǎn)增股本，即以目前公司流通股總股本26000萬股為基數(shù)，用資本公積金向股權(quán)分置改革方案實(shí)施的股權(quán)登記日登記在冊(cè)的全體流通股股東定向轉(zhuǎn)增5720萬股，流通股每10股獲得2.2股的轉(zhuǎn)增股份。

　　截至2007年12月31日，公司股本總額9.789億元，資本公積13.49億元。轉(zhuǎn)增后公司流通股股本由2.6億股增加到3.172億股，總股本由9.789億股增加到10.361億股。

　　此外，S三九非流通股股東向該公司全體流通股股東送出317.2萬股。其中，新三九送出2154785股，其他非流通股股東送出1017215股(其他非流通股股東按持股比例承擔(dān)送股數(shù)額)，相當(dāng)于流通股股東每10股可獲得0.122股對(duì)價(jià)安排。

　　此外，新三九向股權(quán)分置改革方案實(shí)施的股權(quán)登記日登記在冊(cè)的全體流通股股東免費(fèi)派送50752000份認(rèn)購權(quán)利和50752000份認(rèn)沽權(quán)利，流通股股東每持有10股股份將獲得1.952份認(rèn)購權(quán)利和1.952份認(rèn)沽權(quán)利。在股權(quán)分置改革方案實(shí)施日后第24個(gè)月的最后5個(gè)交易日內(nèi)，每持有1份認(rèn)購權(quán)利的流通股股東有權(quán)以每股15元的行權(quán)價(jià)格向新三九購買1股S三九股份；每持有1份認(rèn)沽權(quán)利的流通股股東有權(quán)以每股19元的行權(quán)價(jià)格向新三九出售1股S三九股份。截至7月2日，S三九的最新收盤價(jià)為17.59元。

　　該認(rèn)購權(quán)利和認(rèn)沽權(quán)利不單獨(dú)上市交易，行權(quán)價(jià)格和行權(quán)比例將根據(jù)S三九股票除權(quán)除息作相應(yīng)調(diào)整。三種途徑疊加起來，非流通股股東實(shí)際執(zhí)行的總體對(duì)價(jià)水平，折合為送股的形式相當(dāng)于流通股股東每持有10股獲得2.90股的對(duì)價(jià)安排。

　　“該方案的最大亮點(diǎn)在于認(rèn)購權(quán)利和認(rèn)沽權(quán)利?！甭?lián)合證券醫(yī)藥分析師谷方慶分析，“認(rèn)購權(quán)利和認(rèn)沽權(quán)利會(huì)導(dǎo)致股改利益輸送變得復(fù)雜起來，之前三九集團(tuán)重組期間，S三九的股價(jià)一直表現(xiàn)不錯(cuò)，而現(xiàn)在在市場(chǎng)行情不好，大盤不穩(wěn)定的情況下，以19元的價(jià)格保障流通股東的利益也算是可行的獲利保障。但如果行權(quán)期間是大盤形勢(shì)很好的牛市，持有權(quán)證相對(duì)來說比現(xiàn)實(shí)的對(duì)價(jià)送股要虧。”

　　谷方慶還認(rèn)為，如果權(quán)證單獨(dú)上市，通常會(huì)被市場(chǎng)爆炒，則相當(dāng)于給主要流通股東另一條獲利的途徑。但是S三九此次派送給流通股東的認(rèn)購權(quán)利和認(rèn)沽權(quán)利不單獨(dú)上市交易，流通股東只能通過行權(quán)獲利，可見S三九對(duì)公司未來基本面發(fā)展有相當(dāng)?shù)男判摹?/P>

　 后市成關(guān)鍵

　　S三九此股改方案尚需股東大會(huì)投票表決。根據(jù)股改程序安排，相關(guān)股東現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議召開日為2008年7月31日，網(wǎng)絡(luò)投票時(shí)間為2008年7月29日至7月31日。

　　由于此方案低于市場(chǎng)普遍預(yù)期對(duì)價(jià)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是否能夠獲得流通股東通過尚難確定。記者聯(lián)系S三九最大流通股東上投摩根及南方基金，皆聲稱目前尚未做出投票決策，還不便發(fā)表評(píng)論。

　　證監(jiān)會(huì)澄清平準(zhǔn)基金傳言 原三九董事長趙新先出獄后復(fù)出 昨日標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)進(jìn)入首個(gè)熊市 斥“發(fā)展中大國責(zé)任論” 國務(wù)院官員：整治高房價(jià)正當(dāng)時(shí) 有獎(jiǎng)?wù){(diào)查：投資者信心出現(xiàn)拐點(diǎn)？ 在長達(dá)一年多的重組進(jìn)程中，S三九經(jīng)歷大盤6000點(diǎn)到目前低于3000點(diǎn)的大清洗，目前，該股票已經(jīng)機(jī)構(gòu)扎堆。其中，上投摩根、南方基金、東方基金、廣發(fā)基金先后進(jìn)場(chǎng)。2006年三季度，上投中國優(yōu)勢(shì)買入S三九后，一直持有該股至今，從來沒有退出其前10大流通股名單。與中國優(yōu)勢(shì)一脈相承的上投先鋒成長，也在成立不久大舉買入S三九，很快便成為S三九的第一大流通股東。今年一季度，以穩(wěn)健著名的上投摩根阿爾法基金也一舉買入了S三九390.39萬股，占流通股1.5%，躋身成為第6大流通股東。目前，僅上投摩根系基金持有S三九股權(quán)超過流通股總股本的12%。

　　一業(yè)內(nèi)人士分析，S三九此次股改方案出臺(tái)前，應(yīng)該曾與上投摩根有較多的溝通協(xié)商。在S三九股東大會(huì)中上投摩根的態(tài)度有一定程度上的決定意義，如果雙方之前已經(jīng)充分溝通，該方案得到上投方面的支持，則股東表決通過沒有太大困難。

　　半年多以來，盡管大盤下跌超過50%，但是S三九的股價(jià)與去年最高價(jià)也只跌去30%多，具有相當(dāng)?shù)目沟??！凹词箤?duì)價(jià)偏低，但是基本能夠保證S三九投資者在目前的熊市中仍然可以獲益，實(shí)屬不易。”上述人士說。

　　據(jù)記者了解，上投摩根近兩年來曾多次考察S三九，對(duì)該股之所以持續(xù)增持，主要看好S三九目前良好的基本面及未來的發(fā)展戰(zhàn)略。作為華潤醫(yī)藥的核心業(yè)務(wù)之一，S三九將聚焦醫(yī)藥，并確定OTC、中藥處方藥、免煎中藥、抗生素及普藥四大制藥業(yè)務(wù)模塊。S三九于今年4月30日公告稱，由于主營業(yè)務(wù)收入增長導(dǎo)致經(jīng)營性利潤增加，以及公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降，今年1—6月實(shí)現(xiàn)凈利潤與上年同期相比增長80%以上。