受益于主營產品價格多次提升，國內維生素E的寡頭企業(yè)浙江醫(yī)藥(600216.SH)和新和成(002001.SZ)業(yè)績大幅增長。但這種業(yè)績增長是否具有可持續(xù)性？在業(yè)內卻備受外界爭議。

　　17日，浙江醫(yī)藥給出了一份驕人的中期業(yè)績預報，預計公司2008年上半年凈利潤額約為4.1億元左右，相比去年同期370萬的業(yè)績增長了近110倍。

　　同時，記者從業(yè)內了解到，自7月以來，VE的銷售正發(fā)生微妙變化——中間商和終端客戶的市場囤貨較多，導致銷售趨淡。

　　“市場的實業(yè)層面正發(fā)生變化，可能會影響到資本市場層面?！?7日，長期觀察該市場的業(yè)內資深人士告訴記者。

　　存貨較多，銷售趨淡

　　浙江醫(yī)藥能夠取得同比110倍的業(yè)績增長，和其去年主導產品VE、VH、VA多次大幅提價直接相關。

　　目前，全球的維生素E生產主要集中在浙江醫(yī)藥、巴斯夫、帝斯曼及新和成4家公司，其中浙江醫(yī)藥和帝斯曼的年產量為1.5萬噸以上，新和成則達到1萬噸以上。作為國內最主要的VE生產企業(yè)，浙江醫(yī)藥和新和成兩者的VE產量占全球40%的市場左右。

　　上述業(yè)內人士指出，VE出現(xiàn)了積壓。進入7月以來，VE出現(xiàn)了滯銷，造成了一定的庫存；另一方面，由于過去多次提價，中間商和終端客戶手中都有不少存貨，以至于銷售趨淡。

　　“市場的實業(yè)層面正在發(fā)生一些變化，主要是銷售，有趨淡的苗頭。是不是價格拐點還看不清楚？但風險正在積聚?！痹撊耸繌娬{。

　　以浙江醫(yī)藥及新和成為例，從去年6月起連續(xù)多次提價：新和成在去年6月將VE的內銷價提高了15%-20%，外銷價也提升5%-10%。9月13日，VE系列產品漲價15%左右。10月20日，VE和VH系列產品分別漲價15%左右和100%。今年2月21日，VE再度提價約120%。至今年6月，VE價格再提40%。

　　市場分析人士指出，進入到6月份時，單體維生素市場呈現(xiàn)低迷狀態(tài)，表現(xiàn)在，大部分有資金及信息渠道的商家和終端客戶因為采購了足量的庫存，造成其采購不積極,這緩沖了廠家的提價動作。

　　目前，維生素E在國內的出廠報價已經(jīng)上調到260元/公斤左右，但國產維生素E的市場價格基本還在210-225元/公斤，市場成交量一般。

　　“市場存貨較多，需求不旺可能將導致VE價格出現(xiàn)拐點。”該人士強調，未來VE價格繼續(xù)上攻的可能性較小，市場應是逐步回調。

　　成本壓力趨強

　　事實上，除了銷售市場轉淡，未來的成本上升，對兩家公司業(yè)績產生的壓力可能進一步傳導。

　　今年以來，全球通脹壓力之下，原材料價格持續(xù)上漲、環(huán)保投入持續(xù)增加，這些都造成生產成本不斷提升。此外，由于維生素產品的國際市場占重要部分，在匯率持續(xù)升值的壓力下，兩家公司都存在出口產品價格下跌的風險。

　　博亞和訊網(wǎng)分析說，VE和VA品種是用在畜禽飼料產品中最大的單體維生素之一，和今年年初相比，博亞和訊估測，單體維生素添加原料成本上漲50%。單體維生素成本過高，并且價格波動大，采購多維甚至比采購單體自配價格劃算，不少飼料企業(yè)轉向采購多維。據(jù)不完全統(tǒng)計，2008年上半年，多維產量同比增長50%以上，部分企業(yè)多維產量甚至同比增長100%。

　　種種跡象顯示，VE、VA的多次提價，已經(jīng)讓下游客戶的接受度越來越小。如果更多的企業(yè)轉向采購多維，勢必會影響上游廠家的銷售。上游企業(yè)成本增加的壓力也越來越難以傳導到下游客戶。

　　事實上，過度依賴主導產品價格上升帶來業(yè)績激增，也使得浙江醫(yī)藥和新和成的估值存在較大爭議。今年6月，意大利企業(yè)圣菲邁宣布在其意大利工廠生產維生素產品，消息一公布后，浙江醫(yī)藥、新和成兩家公司股票應聲而落。雖然意大利公司是否具有合成維生素E的生產線，目前仍難以確定，而且其在短期內也難以真正進行產品的生產銷售。但也不難看出，一旦這個行業(yè)進入新的競爭者，打破高集中度，或者產品價格下滑，高利潤和高業(yè)績恐怕難以繼續(xù)維持。

　　但也有資料顯示，對于VA市場，因為國外市場價格很高，后勢價格亦有穩(wěn)步上揚的可能。